尚乘集团发布星悦康旅(“星悦康旅”或“公司”,3662.HK)研报,重申“买入”评级,目标价维持11.18港元。尚乘集团认为,根据星悦康旅2020年度业绩亮眼的年度报告,星悦康旅现价对应 9.4x 2021E P/E 估值处于价值洼地,2021年预计营收利润可保持超50%的增长,上涨空间可观,投资回报丰厚。
预计星悦康旅核心经营指标保持50%增长速度
尚乘集团指出,目前星悦康旅在2021年高增长预期下估值严重被低估。公司2020年业绩强劲,增幅与尚乘集团研报评估相符,成长态势稳健。目前,资本市场普遍担忧星悦康旅过于依赖母公司及其在大健康盈利情况模糊。尚乘集团强调,星悦康旅通过收并购,2020年在管面积中约有55%来自第三方物业,且管理层披露在收并购方面会采取积极扩展态度。同时,大健康业务布局逐步完善,人才团队配置日益成熟。尚乘集团认为,随着公司优质资产收购落地,担忧会被逐渐缓解。
2020年多业务全面开花,核心净利润同比增长59%
星悦康旅2020年核心净利润收入为2.43亿元(人民币,下同),同比增长59%,总收入为14.08亿元,同比增长56%,均与尚乘集团研报评估相符。尽管完成了乐生活如此大体量的收购,星悦康旅毛利率和核心净利率均高于行业平均值,分别约为34%和17%。公司董事会建议派付2020年度的末期股息每股14分。
2020年收并购执行力优良
2020年,星悦康旅完成了乐生活和宁波宏建的并购,并有序开展北京博安收购工作。3个收并购事项让公司物业在管面积大幅增长174%至4140万平方米,其中约55%属于第三方物业。尚乘集团认为,投资市场普遍低估了星悦康旅投后管理执行力。公司不仅仅让其业务规模翻了一倍有多,还保证了业绩毛利率领先行业平均线。尚乘集团强调,优良的管理执行力将能支持星悦康旅长期发展,管理红利持续显现,公司未来将能维持高利润率。